コモンズ３０ファンド　コモンズレター

【短期の価格か、長期の価値か──世代を越える30年投資の視点】

本年もどうぞよろしくお願いいたします。渋澤健です。

年末には、今年は丙午という火の要素を二重に持つ干支であるため、じゃじゃ馬のように予測のつかない一年になるかもしれないと心の準備をしていたつもりでした。ところが、年明け早々、世界一の軍事力を持つ大国が倫理的・法的根拠を無視し、他国を「侵略」し首脳を拉致して「統治」すると宣言するという、想像を超える事態が起きました。

この前代未聞の行為は、他の軍事大国にも「自分たちも同じことができる」という誤った前例を与え、人類が弱肉強食の歴史に逆戻りするきっかけになりかねません。市場がどう反応するのか注視していましたが、年始の株式市場は大幅に上昇し拍子抜けしました。AIや軍事関連銘柄が先導したとのことです。

「戦争は株の買い材料」という言葉は昔からあります。私自身、20代半ばから30代にかけて債券・為替・株式市場でディーラーとして働いていた頃、「市場は常に正しい」という言葉を身をもって体感してきました。市場が「間違って」いると信じて大損したディーラーの話は数えきれず、私も例外ではありません。

一方、このような記憶もあります。国債ディーラーとして売買を繰り返していた時代、日経平均が高値を更新し続け、1989年12月29日の大納会で38,915円という史上最高値をつけました。当時の10年国債利回りは5.8％（現在は2.120％：2026年1月7日時点）、日銀の基準短期金利である公定歩合は4.85％（現在は0.75％）でした。ところが翌1990年秋には利回りが8％まで急上昇し、日経平均は25,000円台まで下落。多くは「そのうち戻る」と考えていました。「バブル崩壊」という言葉が一般化したのは1991〜92年頃です。

つまり「バブル」とは、終わって初めて実感するものです。今の市場がバブルかどうか、誰にも断言できません。一方で、どのような悪材料があっても市場が気に留めない状態は黄色信号だと感じます。

こうした話を年初に書いたからといって、皆さんにコモンズ30ファンドの解約を勧めているわけでは決してありません。コモンズ30ファンドは「世代を越える30年投資」を掲げており、その長い期間には様々なショックがあることを前提としています。短期的なテーマ株が急騰する局面でパフォーマンスが出遅れるのは、目前の「価格」ではなく、長期的な「価値」創造に投資しているからです。

ただし、ひとつだけ即解約をお勧めするサインがあります。それは、仮にコモンズ30ファンドの投資先すべてがAI・軍事関連になったときだけです。

取締役会長  渋澤 健

◎運用レビュー
当月のファンドの月間リターンは▲0.43％の下落となりました。

◎運用責任者メッセージ

12月の内外株式市場は、日米欧で史上最高値の更新が見られました。米国ではNYダウとS＆P500、欧州では英国FTSE、スイス、スペイン、日本ではTOPIXが最高値を更新しました。米国や英国の利下げが株式市場の追い風となりました。国内では、高市政権による規律ある積極財政予算の決定や、日銀の利上げが好感されました。
業種別では、東証33業種のうち保険業、証券業、石油石炭が騰落率上位となり、その他製品、電気・ガス業、鉱業が下位となりました。

当ファンドは、月間で▲0.43％の下落、投資先30銘柄中14銘柄が値上がり、16銘柄が値下りとなりました。同期間のTOPIX（東証株価指数；配当込）は＋1.03％の上昇、日経平均株価は＋0.17％の上昇となりました。

当ファンドの株式の組入比率は、98.2％と前月比1.9％の上昇となりました。個別銘柄の月間騰落率では、堀場製作所（＋10.41％）、ディスコ（＋10.15％）、東京エレクトロン（＋7.92％）が上位3銘柄となりパフォーマンスをけん引しました。下位3銘柄は、任天堂（▲20.22％）、エムスリー（▲17.97％）、味の素（▲8.45％）でした。当月、上場来高値を更新した銘柄3銘柄、年初来高値を更新した銘柄も3銘柄ありました。

さて、高市政権が進める経済安全保障を中心とした成長投資の具体化が注目されます。また、ガソリン価格や電気・ガス料金の値下げに加え、賃上げの浸透によって実質賃金がプラスに転ずるかどうかにも関心が集まります。2026年度の企業業績予想は二桁の増益予想が多く、加えて年初には需給面で、個人投資家による、新たなNISA枠での買いも見込まれます。地政学的リスクなど不確実性は高いものの、当面は好調な株式相場が期待されています。
私たちは、こうした環境下においても、引き続き個々の企業の状況を長期的な視点で捉え、丁寧な調査と運用を続けてまいります。NISAの積立投資枠および成長投資枠で購入可能な数少ない国内アクティブファンドである当ファンドを、今後ともどうぞよろしくお願い申し上げます。 

最高運用責任者 伊井 哲朗

◆2025年12月運用報告動画もぜひご覧ください
https://youtu.be/d59Tnfatm5A

なし

■（4755）楽天グループ

楽天グループの25年12月期第3四半期累計（1－9月）営業利益は671億円の黒字（前年同期は61億円の赤字）へ大幅に好転しました。セグメント別に営業利益（モバイルエコシステム考慮後ベース）をみると、インターネットサービスが515億円、前年同期比9％増、フィンテックが1424億円、同24％増。モバイルの営業利益は1269億円の赤字ですが、前年同期の1682億円の赤字から、赤字額が413億円縮小しました。モバイル事業は、MNO（移動体通信事業者）として、2019年10月にサービスを開始しました。設備投資による減価償却負担の影響などで、営業利益は大きな赤字を余儀なくされていますが、契約者は着実に増加しており、赤字額の縮小も続いています。25年12月期通期の決算発表は2月の予定ですが、全社年間の営業利益は前期（24年12月期530億円の黒字）を上回ることが期待されます。

シニア・アナリスト 上野 武昭

■（4911）資生堂

資生堂は2025年12月期第3四半期決算発表において、通期の最終損益予想を従来の60億円の黒字から、520億円の赤字へと下方修正しました。このヘッドラインだけを見ると急激に業績が悪化したのかと不安に思われるかもしれませんが、主要因は米国で過去にM&Aでグループインした「Drunk Elephant」にかかるのれんの減損損失であり、それ自体はここ最近の業績から一定予想されていて大きなサプライズではありませんし、会計上の処理の話ですので資金繰りが急激に悪化したというわけでもありません。ただ、期待していたブランドが期待通りの業績を上げられていないというのは事実で、その点は会社も重く受け止めており、希望退職プログラムを含む大掛かりな構造改革を断行中です。現在の株価は低位な状況にありますが、この構造改革の効果がしっかりと発現してくれば大きく回復できるだけの地力はあると考えていますので、引き続き慎重に状況を注視していきます。

シニア・アナリスト/ESGリーダー 原嶋 亮介

■（6301）コマツ

コマツは2025年12月17日投資家向けIR Dayを開催しました。本説明会では、ものづくり戦略や市場戦略を中心とした説明がなされました。ものづくり戦略は、生産地と消費地の最適なバランスを一層進めていく方針が示されました。競争力の源泉となっているキーコンポーネント(≒同社製品の最終組み立て部品＝エンジンや油圧機器等)の内製化について、その構成要素をさらに細分化したキーパーツ(≒キーコンポーネントを分解した際の小さな部品)レベルで管理していこうとする考え方です。この考え方を実行することで、コスト競争力の更なる強化が同社の競争力をより強くするものと理解しています。市場戦略においては、地政学の観点で脱石油依存を成し遂げたい中東各国における都市開発が活発になっており、同エリアを強化するとのことです。同エリアの売上高は1,000億円程度で会社全体の売上占有率は3%強ですが、10年後には2倍の2,000億円規模にしたいとのことです。競争環境はどのエリアでも大小様々ありながら、次の成長市場にしっかりと軸足を定め進んでいく同社の取り組みに注目していきたいと思います。

アナリスト 古川 輝之

コモンズ投信では創業以来、こども向けの金融教育に力を入れてまいりました。
お金には「使う、貯める、増やす、寄付する」という4つの使い方があります。

私たちは、こども達と一緒にこれらについて考えるだけでなく、実際に投資先企業を訪問して、働く現場や価値創造の最前線を体感する「こどもトラストセミナー」を開催しています。
例えば、石川県のコマツ本社を訪問した際には、全国から「はたらく車」が大好きなこども達が参加してくださいました。私たち大人が、彼らの豊富な知識に圧倒される一幕もあり、その純粋な探求心に深い感銘を受けたこともありました。
こうした体験を通じて、こども達はお金が社会を循環し、人や未来につながっていく仕組みを学んでいます。

さて、昨年末に公表された税制改正大綱で、2027年から18歳未満を対象とした「こどもNISA」の創設方針が示されました。制度の概要は別の機会に譲りますが、今回は「こども名義でNISAを始める意義」について考えてみます。

日本のNISA制度は英国のISA制度をモデルにしています。
英国では、こども向けISAの導入前に2005年からチャイルド・トラスト制度が始まりました。
この制度の目的は、単なる貯蓄の推奨ではありません。その背景には、「資産ベースの福祉（Asset-based Welfare）」という考え方と、将来を見据えた「金融リテラシーの向上」がありました。

「資産ベースの福祉」とは、所得（フロー）だけでなく、資産（ストック）を持つことが「個人の自立や意欲を育てる」という考えです。たとえ少額であっても自分名義の資産を持つことで、将来への希望や学習意欲、自己責任の意識が高まるという「資産効果」が期待されています。

この資産効果は、近年日本でも深刻になっている「資産格差が教育格差につながっている」という問題に対する一つの解決策でもあります。
金融リテラシーの向上には、金融教育が重要であることは言うまでもありませんが、親子で口座を管理することを通じて、幼少期から貯蓄や資産形成の習慣を身につけさせることは極めて重要です。
こども達が、自分名義の資産がどのように運用され、社会の役に立っているかを学ぶことは、金融システムへの深い理解、ひいては社会への関心につながります。

コモンズ投信のロゴは「親子が手を携えて共に未来に向かって歩き始める姿」をイメージしています。今年も、親子で楽しみながら学べるイベントをたくさん用意してまいります。
親子で取り組む資産形成は、社会課題の解決に寄与すると同時に、こども達が自らの手で未来を切り拓く力になることでしょう。

代表取締役社長兼最高運用責任者  伊井哲朗

◇コモンズSEEDCapに関して詳しくはこちら
→  http://www.commons30.jp/fund30/seed

今回は、今年度応援先NPO法人ウィーズの光本さんからお寄せいただいた活動報告です！

いつもNPO法人ウィーズの活動に温かなご寄付と応援をお寄せいただき、誠にありがとうございます。
皆さまからお預かりしたご寄付は、年末年始という、支援が最も途切れやすく、同時に最も必要とされる時期に、確かに現場へと届きました。ここでは、その年越しの現場の一部をご報告いたします。

年末年始、みちくさハウスには、家を失った親子や、家庭にいることがどうしてもつらい中学生が訪れ、みんなで年を越しました。千葉では2日に雪が積もり、みちくさハウスの前で雪合戦が始まる場面もありました。不安や緊張を抱えていたこどもたちの表情が、雪の中で少し緩む、そんな時間でした。

皆さまからいただいたご寄付に加え、近所の方たちからのお米やお肉などの差し入れにも支えられ、温かい食事と、安心して過ごせる時間をつくることができました。「年末年始を一人で過ごさなくていい」という事実が、こどもたちの心をどれほど支えるかを、私たちは毎年実感しています。

年末年始も、親子交流支援は続いています。雪の残る朝、みちくさハウスを出て、きょうだいが父親、そして父方の祖父母と交流する一日に、支援員が丸一日付き添いました。傷つきを経験した親子や家族が、これまで満たされなかったものを感じ取りにいくには、さまざまなサポートが必要です。

支援員は、答えを出す人ではありません。絡まった糸をほどくとき、片方の端をそっと持っている存在でありたいと思っています。ときには場を少し和ませる役割として、ときにはコップが割れた瞬間に「これで新しいコップが買えるね」と、違う視点を差し出す役割として、その場にいます。

年末年始には、静岡と東京での親子交流支援も行われました。どちらも裁判所の決定どおりには進んでいないケースで、子・母・父・祖父母、それぞれの話を聴き、一緒にご飯を食べ、時間を重ねる支援（というより「一緒に生きる時間」）が続いています。

離別後の親子交流支援について、「いつまで支援するのか」と問われることがあります。けれど私たちは、変わらず会えること、「あのとき」のことを知っている大人がいることが、こどもにとっての大切なパーマネンシー（永続性）になると考えています。もちろん、必要とされなくなれば、速やかに身を引きます。それでも、必要なあいだは、同じ場所に立ち続ける。その姿勢を大切にしています。

年末年始を過ぎてもなお、重めの交流支援や相談が続いていますが、現場の支援員たちは、もはや驚くことも、ひるむこともなく、淡々と、誠実に向き合っています。応援してくださるみなさんの思いが、こどもたちだけでなく私たちの背中をも押してくれます。

ウィーズはこれからも、ひとりひとりが価値ある自分を信じられる社会を目指し、現場から、ゆっくりでも確実に歩みを重ねてまいります。今後とも、どうぞよろしくお願いいたします。

NPO法人ウィーズ  理事長  光本歩

セミナーにご参加いただいたお客さまからいただいたお声をご紹介します。

【＜特別対談＞スコットランドからCEO来日！ウォルター・スコットに迫る！新ファンド誕生記念スペシャルトーク】

ウォルター・スコット社とコモンズ投信の投資哲学が共鳴しているところが印象的でした。ファンド運営に対して、当たり前のことをとても大切にしているという姿勢が素晴らしい。両社の協業がどのような成果を生むのか、世界中の企業から30社という超厳選投資が成功するのかについては、不安というか楽しみでもあります。（60代・男性）

対話を通じて、長期投資で顧客の資産を増やしていく事において、ウォルター・スコットもコモンズ投信と同様に運用哲学が一貫している誠実な会社であることが理解できた。ウォルター・スコット、ジェーンさんは、誠実な人柄で直ぐに熱烈なファンになりました。今後のファンドの運用に期待致します。コモンズの顧客向けに新たなポートフォリオで投資先を選択されるとのことで、実際の運用を楽しみにしています。米国株の比率が高くなると思いますが、トランプ関税や政治的な理由で大きな変動がでないかは心配です。（70代・男性）

お話の中で、「会社としての 在り方 」「チームの考え方」など、 組織の根幹 に関するお話が中心で、メンバーの話も頻繁に出ていたのが印象的でした。投資哲学だけでなく、会社の雰囲気まで似ているというお話は非常に面白いなと感じました。堅苦しい話だけじゃなくて、メンバーのことや会社としての考え方をたくさん話してくれたのがすごく印象的でした。お仕事の話からプライベートな部分までお話の中で、心から投資が好きで、長期投資にすごく自信と誇りを持っているのだと伝わってきました。とても素敵だと思いました！真面目な話題だけでなく、冗談も飛び交う和やかな雰囲気で、見ていてとても楽しかったです。（20代以下・女性）

【＜オンライン＞年納め！「伊井さん、何でも聞いていいですか？」】

日本株と世界株の比較への回答で、視点は、分散投資することと、どの国へ投資ではなくその企業がどこで稼いでいるかが重要というのは、なるほどと思いました。伊井社長の回答が説得力ありました。長期投資が一番重要だ、短期売買では大きな儲けにならない、長期保有が大きな儲けにつながる、はその通りだと思いました。（70代・男性）

世界の株式市場騰落率が興味深かったです。
また、個別銘柄の上がった下がっただけではなく、企業がもつ価値、社会の公器としてどうか、といった観点からお話が聞けるので毎回楽しみにしています。
シスメックスが気になっていたので、質問してくださった方も回答もありがとうございました。エーザイに関しては個人的な思い入れがあるのでがんばってほしいです。本の話、興味深く拝聴しました。また来年の年末もお伺いしたいです。またコンテンツ産業の話もお聞かせくださいませ。（50代・女性）

年末でリアルタイムに新鮮なお話を聞かせてもらえました。投資信託を選択するのは、プロにおまかせするのが一番だと思うので、個人的な要望などは全くありません。いつもお話には納得・感心しながら楽しく拝聴させていただいています。他社のセミナーとは全くといっていいほど違っていて、投資についての印象が変わりました。（60代・女性）

Pick Up！セミナー

最新のセミナー情報はコモンズ投信ウェブサイトの「セミナー情報」をご覧下さい。

https://www.commons30.jp/seminar/

【大阪開催】コモンズ投信ファンド説明＆運用報告会
プロは企業の”何”を見ているのか？投資先企業を徹底解剖

  1月18日（日）10:30～12:30 （受付開始時間10:15）

  ▼詳細＆申込はこちらから  
  https://mf.commons30.jp/contents.php?c=info&id=i01kd567rt865fv708f4kyt24fy&item

【企業との対話】統合レポートワークショップ
アルミでかなえる、軽やかな世界  ～UACJ をお迎えして～

  1月29日（木）19:00～21:00 （受付開始時間18:40）

  ▼詳細＆申込はこちらから
  https://mf.commons30.jp/contents.php?c=info&id=i01kc8z38krzkqyypha0hvg5a5w&item

【東京開催】コモンズ投信ファンド説明＆運用報告会
プロは企業の”何”を見ているのか？投資先企業を徹底解剖

  1月31日（土）13:00～15:00 （受付開始時間12:45）

  ▼詳細＆申込はこちらから
  https://mf.commons30.jp/contents.php?c=info&id=i01kd56h0k7h8w1ec5x9a20k4kn&item

❏こどもトラストセミナー
おかねの教室  おかねの4つの使い方～貯金箱をつくろう！～

【大阪開催！】
  1月18日（日）10:30～12:30 （受付開始時間10:00）

【東京開催！】
  1月31日（土）13:00～15:00 （受付開始時間12:45）

  ▼詳細＆申込はこちらから
  https://www.commons30.jp/seminar/#seminer02

【オンライン】運用報告＆マーケット解説

  1月20日（火）20:00～21:00 （受付開始時間20:00）

  ▼詳細＆申込はこちらから
  https://mf.commons30.jp/contents.php?c=info&id=i01kd57jf6apqfmhwd5159ahkfn&item

☆アーカイブ動画をYouTube「COMMONSTV」にて配信しております。
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当ファンドは、NISA制度における「つみたて投資枠」「成長投資枠」の対象商品ですが、販売会社により取扱いが異なる場合があります。
詳しくは、各販売会社にお問い合わせください。

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収益分配金は、預貯金の利息とは異なります。収益分配金の水準は、必ずしも計算期間におけるファンドの収益の水準を示すものではありません。収益分配は、計算期間に生じた収益を超えて行われる場合があります。投資者の購入価額によっては、収益分配金の一部または全部が、実質的な元本の一部払戻しに相当する場合があります。ファンド購入後の運用状況により、分配金額より基準価額の値上がりが小さかった場合も同様です。収益分配の支払いは、信託財産から行われます。従って純資産額の減少、基準価額の下落要因になります。

◆本資料は、コモンズ投信が投資家の皆さまに情報提供を行なう目的で作成したものです。

◆ファンドの組入銘柄の参考情報を提供することを目的としており、特定銘柄の売買などの推奨、また価格などの上昇や下落を示唆するものではありません。

◆このレポートは、信頼性が高いと判断された情報等に基づいて作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。記載された意見・見通し等は作成日時点のものであり、将来の株価等の動きやファンドの将来の運用成果を保証するものではありません。また、将来予告なしに変更される場合もあります。

◆投資信託の取得を希望される方は、必ず目論見書の内容をご確認のうえ、ご自身の判断でお申し込みください。